“人无远虑，必有近忧”。一个人如此，一个企业也是如此，唯有在清晰的战略规划的指引下，才能迈出稳健的步伐。近年来，上海隧道工程股份有限公司（以下简称“隧道股份”）在上海，乃至全国的城市基础设施建设中始终跑在最前列。但在辉煌的同时，该公司从未停止过对未来发展方向的思考。该公司认识到，随着我国市场经济的发展和完善，大型财团和工程承包商携手共建BOT项目，是当前推动我国基础设施建设的有效办法，也是施工企业拓宽自身生存空间、提高赢利能力的新机遇。
因此，从1998年开始，隧道股份积极利用自身的施工技术优势和股份制公司的融资优势，开始了“总承包和投资并举发展”的二次创业，这种尝试的结果是令人欣喜的：既为政府缓解了重大基础设施建设的资金压力，同时也为自身赢得了较为稳定的中长期收益。从2005年开始隧道股份的投资收益达到公司年收益的60%以上。
进入ＢＯＴ领域的初衷
隧道股份作为一家隧道施工的专业公司，参与隧道、公路等市政BOT项目的投资环节并承担项目建设和运营，主要是基于以下几点考虑：
有利于企业获得持续、稳定的收益。建筑企业对国家固定资产投资状况依赖性比较强。因此，对于纯粹的施工企业来讲，能否获得持续、稳定的收益是其自身无法控制的。如何寻找新的方式来拓展自身生存空间，是隧道股份在新时期必须考虑的课题。国家《建设事业“十五”计划纲要》曾经明确指出建筑业增加值巨大，基础设施建设资金缺额拟通过引入社会资金以BOT等形式解决，这为以上市为契机的隧道股份带来了商机。虽然BOT方式会增加公司经营风险，但是通过前期投资和后期项目运营，可以使企业获得多样化发展。同时，参与项目的经营管理又可以保证公司稳定的利润来源。投资开展BOT项目，也是公司由单一施工企业向国际化工程承包集团转型的重要一步。 项目经理博客
可以降低项目风险和施工成本。作为一个专业性极强的隧道施工企业，参与项目投资的同时承担施工任务，可以最大限度地降低项目的施工风险、技术风险、完工风险，从而降低整个项目的风险和施工成本。隧道股份既可以在施工中获取一定的施工利润，又可以减少投资总量，增加投资回报。在隧道股份以BOT模式承接的常洪隧道项目运作过程中，该公司充分利用潮汐规律，在确定干坞坞底标高时减少挖掘深度1.15 m，由此节约土方挖掘量19.14%，节约挖掘与运输成本费用108.5万元（未计算回填等方面的成本节约）。
有利于实现资金的良性循环。某一项BOT项目建成运营之后，公司可随时根据需要，把持有的股权转让给其他投资者，由此获得一定的风险收益；也可以通过运营获利，实现资金的良性循环。
有利于复合型人才的培养。通过BOT项目可以培养一批熟悉管理、金融、营销、技术、建筑、财务、法律、保险等领域的专门人才，以及一批具有广阔知识面与实践经验的高级复合型人才。
隧道股份在ＢＯＴ领域的发展状况
隧道股份1993年改制，成为全国施工行业第一家发行股票上市的企业，1994年1月28日在上海证券交易所挂牌交易时，总股本仅为8432.67万元，可谓一叶小舢板直入大海。
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上市后的隧道股份通过数次再融资，在国有控股股东的大力支持下逐渐壮大。从1998年开始，隧道股份利用自身在施工领域的技术优势和股份制公司融资的优势，尝试采取BOT模式承接浙江宁波常洪隧道项目。
常洪隧道工程总投资4.98亿元。为完成此项目而成立的宁波常洪隧道发展有限公司由隧道股份、上海城建（集团）公司、宁波市五环发展有限公司出资，比例为45%、45%、10%，注册资本为1.4亿元，银行贷款3.6亿元。股权变更后隧道股份持股90%（1.26亿元），宁波华茂投资控股股份有限公司持股10%。项目计划建设期为2年10个月（1999年9月-2002年7月），由于主要投资方隧道股份具有市政公用工程总承包特级资质，精通隧道工程建设，使得工程施工进展非常顺利，隧道提前7个月建成，并于2001年12月底完成交工验收。该工程获得了中国詹天佑奖和浙江省科技进步二等奖。项目经营期为20年，回报形式为车辆通行收费收入。
在具体操作层面，项目实施遵循一系列计划部署，以抓好多渠道融资和工程管理为工作核心，借鉴多家股东单位的工程管理经验，形成了一个完整的工程管理网络。
在资金运作和管理上，由投资监理公司对整个项目的融资、资金使用、工程款拨付、工程决算等进行全方位的监管和顾问咨询，并在工程竣工后对整个项目进行审计。
在法律上，公司聘请律师事务所对项目开发经营提供全过程的专业法律服务，并围绕特许经营权协议这一BOT项目的核心法律文本进行了一系列的谈判和协调工作。
总承包和投资并举发展，提高了公司抗风险能力，隧道股份自投资常洪隧道BOT项目之后又先后投资了三个BOT项目和两个BT项目（基本是隧道和公路工程）。施工总承包带动了投资业务的发展，投资业务又促进了施工总承包的经营。1998年隧道股份在类似项目投资上的总额达到了42.9亿元，同时由投资得到的施工总承包工程的产值达20多亿元。从2005年开始，隧道股份的投资收益达到了公司年收益的60%以上。截止2006年底，隧道股份的注册资本增至5.91亿元，总资产96.31亿元，企业明显得到了壮大。
项目风险归类及规避
从投资者能否直接控制的角度来划分，项目风险可分为自身风险和环境风险两类。本文主要结合常洪隧道项目归纳一下项目风险种类以及相应的规避方法。
项目的自身风险。项目的自身风险是指与项目建设和经营管理直接相关的风险。对于投资者来讲，这属于可控制风险，具体包括以下几种：
项目建设风险。建设风险发生在项目建设期间，如工程费用超支、工期延误、工程质量不合格等。为降低风险，选择有资信、有实力的承包商相当关键。在常洪隧道的建设中，隧道股份作为投资商同时又有丰富的施工经验，因此，建设期的风险最小，可控度最高。
项目运营风险。隧道项目有其特殊性，在运营过程中确保隧道照明、通风设施的完备以及持续正常运转非常重要。相关能源、原料的价格波动及供应的可靠性变化，都可能影响整个项目的正常运营，并且在整个运营成本中占很大比重。我们认为，与供应商签订长期的能源、原料供应合同，是减少这种风险的有效方法。（车流量减少属于运营期的系统风险，此处只论述运营期的非系统风险。） 项目经理博客
项目技术风险。项目建设完工后在运营期间仍有可能会出现技术故障，为防范此类风险，应采用成熟的技术，如果技术故障是由承包商造成的，可用承包商的履约保证来限制和转移风险。技术维修和更新的风险一般由负责项目运营的公司通过运营应急费、备用贷款和支持贷款来承担。
项目管理风险。项目在运营过程中也可能因管理不善而导致亏损。因此选择有资信、有管理经验的运营商有利于提高项目运营管理效率、减少风险。如果条件成熟，可以让运营商适当地参与设备安装阶段的工作，这样可以使运营商提前熟悉运营环境，熟悉相关设备的状况，避免因设备型号等问题扯皮，降低后期运营成本。
项目的环境风险。项目的环境风险指项目受到经济、环境变化影响而遭受损失的风险。这类风险企业难以控制，在很大程度上也难以预测，因而项目的环境风险属不可控制风险，具体包括以下几种：
市场风险。降低项目市场风险可从两方面入手，一是项目投资者建立一套合理的价格体系。二是向政府申请由其提供BOT项目附近设施或土地的开发权。如香港与九龙的海底隧道项目，政府将该项目附近8个公寓小区的多座33层公寓的开发权授予项目公司。此外还可以通过谈判明确投资回报率或由政府提供产品购置担保，分担市场风险。
汇率风险。规避汇率风险的最佳方法是尽量避免货币的兑换，协议项目收入为本国货币和外币按一定比例的组合，用本国货币支付日常经营管理费用和股东红利等，用外币支付购买国外的能源及原料等以外币形式发生的费用。如果无法做到，则应根据具体情况选择强币或弱币。
利率风险。利率的风险由政府和项目公司共同分担，规定在一定比例之内的利率变化由项目公司承担，当超过一定比例时，由政府补偿项目公司的损失。
政治风险。政府为吸引投资商，往往做出多种承诺，包括担保项目的最低收益率、免税、减税等鼓励措施。但如果项目融资在很大程度上依赖于特定税收政策、价格政策、外汇政策等因素，并以这些政策作为重要的信用支持来安排项目贷款，那么政治风险将变得更加敏感和突出。可以通过寻找强大的项目合作者，或吸引国际的多边机构（如世界银行的国际金融公司）参与来降低风险。
不可抗力风险。主要采取保险的方式转移不可抗力风险。保险公司不能投保的则由项目公司和政府分担。
总之，只有全面、清醒地认识各种风险，把风险合理分摊给最有能力完成该项任务、最有能力化解该类风险的参与方，才可能取得预期的投资收益，实现多赢目标。
